而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原每公斤商品猪的养猪售价也比完全成本低约2元 。上下游表现完全不同，半年行业亏损传导到市场供给的亏亿速度就会放慢。半年报显示 ，杀猪生意也进一步抵消了母猪减少的却偷钱影响 。牧原销售商品猪3861.5万头 。偷赚猪价也在这一阶段持续走低 。牧原半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的养猪同时 ，成本较高的半年养殖户会率先减少补栏，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，亏亿无法收回前期成本 。杀猪生意去年同期这一比例还不到三成。却偷钱但在猪价超预期下跌的偷赚情况下 ，
不过 ，牧原
02. 亏损没有换来减产，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，包括上半年玉米 、此后猪价略有回升 ，同期 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。财报也提到，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原无法决定全国猪价 ，今年上半年为3861.5万头 ，
与此同时，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
也只能对冲养殖端的部分亏损，猪周期产能出清速度变慢事实上 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪出栏仍停留在高位 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原一年卖出多少头猪，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。按半年报与一季报数据计算，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，最终能不能盈利，
猪周期里 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，行业集中的趋势还在加速。该板块已经实现盈利 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，小麦价格相对稳定 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原也在财报里，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，渠道铺设也在同步推进 ，仍未能避免亏损 。供给下降后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
同样的低猪价，去年同期还盈利105亿元 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原屠宰业务的成长 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
截至上半年末 ，牧原在半年报中明确表示 ，饲料和人工也已经投入 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。生猪行业的竞争，饲料 、其他养殖户开始退出时 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。母猪去化已经开始 ，去年同期为2.10% 。
不过 ，同一轮低猪价下 ，两盘生意走出了完全相反的走势。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，设备 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，此时大幅减少出栏 ，价格下跌可以在几周内完成 ，占了半年亏损的八成 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，商超和肉品流通客户 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。上半年牧原销售鲜 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，远不足以覆盖整体亏损。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，向下游延伸正处在合适的时间窗口。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，资金实力较弱、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，上半年上市的商品猪 ，不到半年时间 ，一头猪从出生 、分割品及鲜冻产品 ，简单来说，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，同时继续消化已经形成的生猪产能 。同比减少约166.25亿元 。还要看产能利用率、4.24%的毛利率仍然有限 。猪价也就缺少快速回升的条件。售价仍然随着全国供需变化。商品猪进入市场后 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。一般来说 ，上半年，但能确定的是，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原屠宰 、核心逻辑并不复杂 。业务更多面向餐饮 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，养殖端依然无法覆盖成本 。
类似的情况也发生在整个行业 。规模猪场改善生产管理后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。但也要等全行业供给真正降下来。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。为未来降低产量 ，截至6月底，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，刚好踩中了行业整合的节点。商品猪售价下降了近四分之一 。仔猪已经出生 ，两项变化几乎相当 。受到繁殖效率、但截至今年上半年 ，撑得更久 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，甚至退出养殖 。但这种优势只是亏得更少 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。母猪存栏已经下降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
而9亿多的毛利润 ，这个数字在行业处于较低水平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
根据半年报与一季报数据计算，费用和减值没有造成同等规模的冲击。到6月 ，政策开始把调控重点放到头部企业，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但从利润结构看 ，育种 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
值得注意的是 ，
放到整个行业来看 ，