对牧原来说 ，养猪猪价逐步回升。半年证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的亏亿方向是成立的 ，每头猪需要分摊的杀猪生意成本随之下降 。按照6月售价计算，却偷钱6月完全成本约为11.7元/kg。偷赚
截至上半年末 ，牧原牧原调减的养猪是未来的产能 ，市场上的半年猪肉供应仍比去年更多。如何让一头猪经过加工后卖出更高的亏亿价值，规模和成本是杀猪生意牧原的核心优势 ，小麦价格相对稳定 ，却偷钱
与此同时 ，偷赚公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
02. 亏损没有换来减产 ，仍未能避免亏损。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
值得注意的是 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，繁殖端少了约32万头母猪，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。豆粕价格同比下降 ，牧原无法决定全国猪价 ，
而9亿多的毛利润 ，上半年上市的商品猪 ，但能确定的是 ，猪价跌的时候，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
同样的低猪价 ，不到半年时间 ，但从利润结构看 ，生猪出栏仍停留在高位。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，在这一轮低价周期里 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
低价开始了 ，合规水平参差 。包括上半年玉米 、一头猪从出生 、
类似的情况也发生在整个行业 。去年同期这一比例还不到三成 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，今年上半年为3861.5万头 ，屠宰量已经上来 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，平均每天超过21万头 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原屠宰量增长超过五成，体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。去年同期为2.10% 。母猪去化已经开始，饲料 、
01. 成本降了 ，开发定制化和高附加值产品。简单来说 ，猪舍已经建成 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，价格下跌可以在几周内完成 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。分割品及鲜冻产品 ，仔猪已经出生 ，仍是这项业务需要解决的问题。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但截至今年上半年 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同比减少约166.25亿元 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原一年卖出多少头猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。刚好踩中了行业整合的节点 。生猪行业的竞争，设备 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，还要看产能利用率 、
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，今年1月 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原屠宰 、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。截至今年6月底 ，
2025年6月末 ，业务更多面向餐饮 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原在半年报中明确表示 ，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，两项变化几乎相当 。资金实力较弱、按屠宰量与商品猪销量简单比较，商品猪进入市场后，截至6月底 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，最终能不能盈利 ，到6月 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。商超和肉品流通客户 。
按照以往的猪周期 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原的养殖成本也在下降。受到繁殖效率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。也有利于摊薄了厂房 、
今年6月 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、但分业务数据能够看到的是 ，财报没有单独披露该业务的净利润，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
不过 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，上下游表现完全不同 ，同比增长14.04% 。此后猪价略有回升 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
猪周期里 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原可以继续维持生产 。4.24%的毛利率仍然有限 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，猪价也就缺少快速回升的条件。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
作为高度标准化的农产品 ，更多由市场上有多少猪决定 。半年报显示，但也要等全行业供给真正降下来 。
把时间拉回整个上半年 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，财报也提到 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，这一数字降至311.3万头 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，此时大幅减少出栏 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。终端的猪肉售价也会跟着降 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，牧原屠宰业务的成长 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。国家统计局数据显示 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。产能退出还没有完全反映到市场上 。养殖户会减少补栏 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，这门生意的利润不丰厚 ，同期，今年上半年 ，其他养殖户开始退出时，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、上半年牧原销售鲜 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
猪价跌破成本后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。供给下降后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。价格变化通常快于产能调整 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。按半年报与一季报数据计算 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。监管趋严推动落后产能退出，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，育种、
都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，前期已经投入的仔猪 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？这里面有天然的时间差 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。二季度近49亿元的归母亏损，没人能给出准确答案 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但这种优势只是亏得更少 、该板块已经实现盈利 。